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              「個人炒股融資條件」20億商譽風險壓身、頻現違規,“大胃王”愛爾眼

              2020-05-09 22:29:00 200 配資炒股 20億商譽風險壓身、頻現違規,“大胃王”愛爾眼科高杠桿并購隱

                18.7億,被稱為醫療行業“大胃王”——愛爾眼科完成了眼科行業最大并購案。

                近日,愛爾眼科公告稱,擬以18.7億元總對價收購天津中視信100%股權,奧理德視光100% 股權與宣城眼科醫院80%股權,萬州愛瑞90%股權與開州愛瑞90%股權。但與此同時,愛爾眼科卻交出成立以來最差的一季度成績單。

                愛爾眼科今年第一季度實現營收16.42億元,同比減少26.86%;實現歸屬上市公司股東凈利潤7936.34萬元,同比下降73.41%;實現歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤2580.80萬元,同比下降90.50%。不僅如此,4月30日,據邢臺市衛健委官方網站消息,邢臺市愛爾眼科醫院被衛健委檢查出問題,并被責令整改。

                以上事件的發生讓這家憑借并購擴張身家千億的眼科龍頭隱憂初現。

                18億撬動162億并購資金:杠桿并購是把“雙刃劍”

                2009年,愛爾眼科作為“眼科醫療上市第一股”IPO成功。2009-2013年間,愛爾眼科通過自有資金或在股票市場公開募集資金來新建新醫院或者收購醫院,平均每年僅能新增7家眼科醫院。

                2014年,愛爾眼科“摒棄”了之前自籌自建的擴張模式,走上了杠桿并購之路。它先后參加設立了7家產業并購基金和機構,據藍鯨產經記者統計,作為LP(有限合伙人)參與的愛爾眼科僅僅用了11.88億的自有資金,就撬動了162億的資金規模。到2017年,不到三年時間,愛爾眼科通過基金并購的眼科醫院超過120家,平均每年40家,是之前速度的十倍。

                以剛剛過會的18.7億元的并購案為例,其中最大的一筆交易是以發行股份支付12.72億元對價收購天津中視信100%股權。

                據了解,天津中視信是為本次交易設立的公司,由中信產業基金間接控股。對于天津中視信的收購,則是對中信產業基金旗下26家眼科醫院的收購。

                截至目前,愛爾眼科旗下包括產業基金控制的眼科醫院數量超過400家。

                一位從事醫療行業的分析師對藍鯨產經記者表示,產業基金的加入能極大的加快愛爾眼科的并購節奏,但值得注意的是,產業基金投資一般五年為限,未來幾年時間里產業基金旗下的醫院隨著投資到期都將面臨收購。

                但疫情可能會打亂愛爾眼科的并購節奏,產業基金旗下的275家醫院的收購之路可能不會像之前那樣順利。

                原本愛爾眼科通過產業基金幫助新購入的標的度過市場培育期。新購入的標的磨合轉型存在陣痛期,初期大多處于虧損狀態,扭虧轉盈一般需要三年時間。因此產業基金的五年投資期與愛爾眼科的并購節奏相匹配。

                然而疫情沖擊之下,民營醫療體系的營收受到重挫。2月以來,多數醫院都關閉了普通門診,眼科診所等小型醫療機構甚至直接關門歇業。

                愛爾眼科的一季度成績單已經驗證了這點。2020年第一季度,旗下醫院階段性暫停門診、手術,僅有部分醫院提供急診服務,手術量和主營業務收入受到不同程度的影響,導致歸屬上市公司股東凈利潤7936.34萬元,同比下降73.41%;實現歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤2580.80萬元,同比下降90.50%

                目前愛爾眼科上市并表的醫院均屬于度過市場培育期,基本實現盈利的階段,面對疫情營收狀況仍然不容樂觀。而產業基金旗下的275家醫院尚處于市場培育期,部分醫院在正常狀況下都在虧損,疫情沖擊對其無疑是雪上加霜。

                上述業內人士對藍鯨財經分析,在疫情影響下愛爾眼科體外培育的醫院扭虧為盈的速度無疑會大幅放緩,但產業基金的投資周期有限,兩者節奏沖突之下,愛爾眼科未來將承受杠桿并購帶來的巨額資金壓力。

                同時他指出,并購擴張給愛爾眼科帶來的風險還不止于此。

                20億商譽風險壓身,頻現違規被責令整改

                在愛爾眼科狂奔的并購擴張之路上,其商譽也一路走高。上市第一年,愛爾眼科僅為商譽為459.55萬元,2019年底,愛爾眼科商譽已經高達26.37億元。

                截至2019年年末,愛爾眼科商譽為26.37億元,再次站上高點,占總資產比例為22.16%,其中無形資產高達5.55億元;占凈資產比例為39.99%。

                十年時間,愛爾眼科商譽增長超400倍。

                暴漲的商譽積累來自收購時的大幅溢價。在剛剛過會的18.7億元的并購案中,奧理德視光100%股權、宣城眼科醫院80%股權、萬州愛瑞90%股權、開州愛瑞90%股權對應的全部權益的評估增值率分別為607.22%、2284.46%、2245.43%、873.43%。

                商譽高企的風險已經讓諸多公司栽了跟頭。開年以來,眾泰汽車、北京文化、湯臣倍健等眾多企業的暴雷潮,讓不少投資者叫苦不迭,甚至給所在板塊也帶來不良影響。

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